Opciones en Rosario.

En el Mercado a Término de Rosario se operan opciones de compra CALL y opciones de venta PUT sobre contratos de futuro del Índice Soja Rosafé, de trigo, de girasol, de sorgo y de maíz. Estas opciones son del tipo americano, es decir que pueden ser ejercidas por el titular en cualquier momento antes del vencimiento.

Los compradores de opciones no depositan garantías

El mantenimiento de garantías -de características similares a las vigentes para los contratos de futuros-, rige exclusivamente para los lanzadores de opciones.

Al igual que en la operatoria de futuros, tanto el titular (comprador) como el lanzador (vendedor) de contratos de opciones pueden cancelar anticipadamente su posición en el mercado mediante la realización de la operación opuesta a la posición mantenida; es decir, convirtiéndose el titular en lanzador o viceversa.

Los contratos de futuros con "cash-settlement".

Como hemos visto hasta aquí, los contratos de futuros son "con entrega física", puesto que al momento de su vencimiento, quienes mantienen contratos abiertos están obligados a recibir o entregar la mercadería en cuestión.

En los últimos años se han desarrollado en distintos mercados del mundo (siendo el principal ejemplo el Chicago Mercantile Exchange) los contratos de futuro de tipo "cash settled". Estos negocios se liquidan por diferencia de precios, es decir que ni comprador ni vendedor están obligados a recibir o entregar la mercadería, sino que se cancelan pagando o cobrando la diferencia de precio que hay con el mercado disponible.

En un contrato del tipo "cash-settled", el precio de ajuste final del contrato -contra el cual se liquidan las posiciones aún no canceladas- es el vigente en ese momento en el mercado físico.

El mercado de soja disponible presenta una concentración notable sobre la zona de influencia de Rosario (a raíz e la profusión de industrias aceiteras y terminales portuarias privadas sobre la ribera del Paraná) y más específicamente, en el mercado de la Bolsa de Comercio de Rosario, se cumplen las condiciones para desarrollar un mercado con cash settlement con transparencia. Por tal motivo el Mercado a Término de Rosario S.A. lanzó un contrato de futuros de soja con "cash settled" denominado Índice Soja Rosafé (ISR) a fines de 1993.

Definiciones: (para mas información consulte el glosario)

Valor intrínseco: Es la cantidad de dinero, si existe, que se puede obtener ejerciendo una opción. Un CALL tiene valor intrínseco si su precio de ejercicio está por debajo del precio del futuro. Un PUT tiene valor intrínseco si su precio de ejercicio está por encima del precio del futuro.

Por ejemplo, si un CALL de soja mayo tiene un precio de ejercicio de U$S 220/tn y el precio de la soja mayo es U$S 225/tn, el CALL tendrá un valor intrínseco de U$S 5/tn.

Si un PUT de soja junio tiene un precio de ejercicio de U$S 232/tn y el precio de la soja junio es U$S 228/tn, el PUT tendrá un valor intrínseco de U$S 4/tn.

Por lo tanto, decir que una opción no se puede ejercer, es lo mismo que decir que no tiene valor intrínseco.

Valor tiempo: Expresado simplemente, el valor tiempo es la suma de dinero que se paga por una opción, anticipándose a que con el tiempo, un cambio en el precio del futuro cause un incremento en el valor de la opción. Y, por supuesto, debido a que hay vendedores y compradores en el mercado, el valor tiempo también refleja el precio que los vendedores están dispuestos a aceptar por lanzar una determinada opción.

Prima: es el precio de la opción -el dinero que paga el comprador por la opción y que recibe el vendedor de la misma. Es el único término del contrato de la opción que se negocia en la rueda de operaciones.

La prima de una opción es igual a la suma de su valor intrínseco y de su valor tiempo:

Al momento de la expiración la prima de una opción sólo está formada por valor intrínseco, ya que no resta más tiempo para su vencimiento (en consecuencia, valor tiempo = 0). Supongamos que en un día del mes de noviembre la soja mayo cotiza a U$S 228/tn. También supongamos que se están negociando calls sobre soja mayo con precio de ejercicio de U$S 230/tn. Estas opciones en este momento no tienen valor intrínseco. A pesar de ello, un comprador puede estar dispuesto a pagar U$S 1/tn (de prima) por la opción, dado que aún restan cinco meses para la expiración de la misma en el mes de abril. Durante este tiempo, los compradores del call esperan que el precio de la soja mayo supere los U$S 230/tn (precio de ejercicio). Si superara los U$S 231/tn (precio de ejercicio + prima), el tenedor de la opción obtendría una ganancia.